申万宏源傅静涛研判2027年A股节奏：上半年磨底下半年起势，牛市2.0或绕开算力链
11月10日，申万宏源2027资本市场年会在上海召开。在主论坛环节，申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛抛出一个核心命题——“构建第二阶段上涨”，围绕2027年A股的波段定位、资金面演化与产业主线切换，给出了一套完整的判断框架。
A股正处在两段牛市的"夹缝"里
傅静涛将当前市场纳入"大波段上涨两段论"的分析体系。在他的框架中，A股并非简单的单边上行或持续下行，而是经历"牛市1.0—调整—牛市2.0"的结构。2026年"6·30"之前算力链估值和资金配置一路上冲，构成了第一阶段高点；此后各类资金普遍减仓，市场进入调整段。
按照他的时间表，2027年3至4月之前，超跌反弹仍在延续，A股总体不再创新低的窗口已经打开。但这并不意味着趋势反转——真正的拐点可能要等到春季行情收官之后。届时本轮调整有望抵达绝对底部区域，结构性机会与主题活跃度逐步回升，新的市场共识在震荡中凝聚。2027年下半年，才是"第二阶段上涨"真正构建的时间窗口。
他用一句话概括全年节奏：上半年磨底，下半年起势。
资金负循环的症结与出清进度
回溯2026年年中以来的调整，傅静涛把矛头指向流动性负循环。"6·30"前后，基本面与资金链呈现高度对称的走势——上涨阶段，算力通胀逻辑扩散，赛道级资金引领广泛加仓，形成正循环；转跌之后，资金普遍撤退，算力链预期也被明显下修。
一个容易被忽视的细节是，"6·30"之前真正边际定价AI的资金体量并不大。最狭义的赛道型基金2026年二季度增量仅约2000亿元，且相当部分来自非科技赛道基金的流出，实际加仓主力是固收+、企业年金、保险、理财等配置类资金。而"6·30"之后，恰恰是这批配置类资金和绝对收益资金的减仓，成了调整的边际驱动力。
从出清进度看，两融和私募减仓最为充分，公募赛道基金仍维持高仓位——这符合历史规律，公募通常要等新一轮牛市的结构性线索明确后才会从旧方向切换到新方向。企业年金、固收+、保险等配置类资金同样如此。傅静涛判断，单靠减仓化解问题难度不小，需要时间与多方合力。
海外环境与国内盈利的"前高后低"与"前低后高"
宏观层面，傅静涛点出两条可能在2027年带来改善的线索。其一，沃什主导的五大专题研究仍处于货币政策框架改革的准备阶段，后续经济数据、通胀框架以及AI对生产率和就业影响的专题落地，有望让货币政策锚定更贴合时代特征，缓和市场对加息抗通胀的担忧。其二，美国中期选举若出现民主党横扫的局面，交易安全从中期视角看至少能为抗通胀引入地缘侧与供给侧的制衡力量。
国内盈利端则呈现另一番图景。2026年二季报全A两非净利润增长16.2%曾被视为超预期，但傅静涛团队当时就提示业绩展望没那么乐观——三季报预测增速1.1个百分点，实际仅落地0.7个百分点。症结在于成本计价：营收端价格随行就市，成本端却按先进先出核算，二季度盈利被额外推高，三季度开始"还债"。他预计未来两到三个季度盈利中枢仍将承压，2027年二季报起利润增速才向正常水平回归，但名义值大概率呈现"前低、后也不太高"的格局。
由此他勾勒出2027年的宏观底色：海外环境可能出现突变式向上拐点，国内总体平稳，外需前高后低，内需则有望前低后高。
算力通缩叙事占六成，牛市2.0换主角
在产业趋势判断上，傅静涛给出了一个反直觉的结论：牛市2.0大概率不会由算力链主导。
数据显示，算力通缩叙事在市场中的占比已高达61.1%，且在8至10月间持续扩张。经典推演随之成立——算力通胀阶段有机会，算力通缩阶段同样有机会，但后者指向的是应用端突破，中间的过渡期恰恰是资本市场的逆风段。
需求侧，2027年海外云计算龙头资本开支增速大概率低于2026年，2028年进一步回落；供给侧，算力链资本开支高增集中在2026至2027年，产能峰值或出现在2027至2028年，供需重回平衡已有明确时间表。傅静涛直言，中短期算力链利空多于利好，长期AI大模型和应用端利好多于利空。拉长时间等待大模型应用端突破，才可能是牛市2.0的核心前提。
长期性价比临近底部，主题投资成2027年关键词
从估值角度，傅静涛认为长期性价比的出清已有时间表。通信板块静态估值在三季报后已明显低于历史中位数，年报披露后大概率进入历史极低估值区间。反向DCF测算显示，光模块、存储、PCB、燃机等细分龙头已隐含2029至2030年明显负增长，呈现标准的周期成长属性；而光通信上游、半导体、PCB上游材料等环节仍蕴含较高远期增速预期。
"算力链各环节，长中短期逻辑和估值模型的匹配已接近工整落座，这是临近中期底部的特征。"他说。
落脚到投资策略，傅静涛明确2027年要做主题投资。AI应用端中，产业趋势与一级市场关注度、共识度较高的方向——医疗AI、机器人等——是中短期主题线索最顺畅的切入点。国内一级市场创投融资额正处于上行通道，AI细分领域的芯片制造、机器人、医疗器械、AIGC、软件开发等融资均出现明显增长，主题素材并不匮乏。
傅静涛最终的判断是：2027年市场有望出现资产配置环境、产业趋势、资金供需从共振逆风转向共振顺风的大拐点，全年投资回报不弱于甚至明显好于2026年，而下半年的机会将显著优于上半年。
元鼎证券炒股平台_股票配资实盘交易与安全服务提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
